2007年和2015年，两场声势浩大的牛市造就了不少财富的神话，当然也给更多不明真相的群众造成伤害，怀揣着一夜暴富心理的人高位冲进股市，结果被层层收割。这两轮大牛市中，整个社会财富重新转移分配，但这场牛市更深远的意义在于，他唤醒了更多人投资意识的觉醒。原来钱不只靠“挣”，还可以“赚”，他们的区别在于，“挣钱”是出卖劳动力所得，“赚钱”是靠资本收益所得，赚大钱的都是在熊市相对底部播种，忍受住短期市场波动，在牛市中收获。A股经历五轮牛熊周期，对比前四次，目前A股PE15倍左右，已处于底部估值区间，换手率、个股破净数等均接近前期底部水平。

　　此时投资机会逐步显现！ 

　　10月19日，中国金融系统的诸多高层领导同时发声呵护市场。20日，国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持召开防范化解金融风险第十次专题会议，就19日对外宣布的包括稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，会议要求快速扎实地落实到位，这在中国证券市场是较为罕见之举。21日下午，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门齐发声，用实际行动疏困股权质押风险，用制度改革和一线监管稳定市场、提振信心，足以说明高层目前对于资本市场的重视程度显著提升。

　　北京深圳等地方政府此前已开始大规模的挽救上市公司流动性衰竭危机。这一轮，产业资本的危机是在资金链，先受让上市公司实际控制人股权或资产，委托继续经营等，待时机成熟再由原股东接回。10月20日，新一轮个税改革的亮点——专项附加扣除政策揭开面纱，而这可能是新一轮减税的开始。根据暂行办法，个税专项扣除最高可达到18.72万元，包括教育、医疗、养老等多方面，税收扣除力度超出市场预期！

　　管理层呵护市场的决心与减税等切实利好政策相结合，短期2500点政策底有望达成。

　　但中期扭转颓势还需要更多条件。2014年行情发生转变的契机源于央行新一轮的降准降息，宏观流动性宽松，加上微观加杠杆的金融创新，资金快速涌入股市，即使A股业绩仍在恶化，资金驱动的 “水牛”行情井喷。然而，这次扭转颓势却无法再用老配方，未来行情拐点出现需多管齐下：

　　一是去杠杆拐点带着资金供求改善。去杠杆的核心是解决地方融资平台等隐形债务，这些债务的解决方案落实才是去杠杆的拐点，届时资金面将迎来转折，未来还需进一步跟踪关于地方政府融资问题的政策。期间需妥善解决中小公司融资难、资金压力大，目前这类微调政策已经出现。10月19日，国务院副总理刘鹤发言表示，允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难，这将有利于缓解股市流动性压力和民企融资难问题。

　　二是盈利拐点确认还需要时间。本轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度，现在是二次探底回落过程中，根据库存周期预计右侧底在2019年二、三季度，预计净利同比9%低点，ROE9.5%低点，这需等待19年4月年报和一季报确认回落幅度。

　　三是风险偏好的逆转需要跟踪国内改革和中美关系。目前社保征管体制、个税、增值税等改革已经取得初步成果。三季度GDP下滑至6.5%，创十年以来的新低，但9月各项数据已有所反弹，基建投资稳定后，四季度GDP有望止住下滑趋势。11月G20中美领导人对话仍是重要节点，中美贸易战或有转机和缓和。而此后美元加息周期封闭，国内经济下行的负面预期被充分释放后，则将开启新的市场周期。

　　长期而言，中国经济正在进行一次结构性的变革，我们常说，是从传统动能向新动能转变，清晰描述这个转化的过程是比较复杂的，因为这是一个市场化探索和试错的过程，但从需求方向来看，有几点是明确的。第一，中国巨大的中等收入群体正在崛起，他们在创造巨大的多元化需求；第二，人口老龄化明显，也在形成巨大需求；第三，以生物技术和信息技术相结合为特征的新一轮科技革命和产业变革正在兴起，这既要求我们提出供给侧解决方案，也会创造巨大需求和机会。随着经济企稳和未来提振市场的利好政策陆续出台，有理由相信A股市场即将迎来较大级别的修复性反弹行情。

　　操作策略:

　　政策底已经成立，市场底还在后面。市场底可能高也可能低于政策底，市场底具体点位多少要边走边判。但是有一点可以确定，政策底附近就是逢低买入建仓机会。对于普通投资者，最好的策略就是选取优质基金，进行定投，获取廉价筹码，拉低平均成本。

　　（作者系招商银行衡阳分行理财经理。本文系作者个人观点，仅供参考，不作为读者入市买卖的依据。本刊郑重提醒广大读者朋友：股市有风险，入市须谨慎。）

　　唐一斐