在连续数日开展逆回购后，28日的短端资金利率已明显下行，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行24.1个基点，1个月以上期限资金利率涨幅收窄，7天Shibor仍保持在2.2%水平。7月28日的隔夜Shibor和7天Shibor分别比6月末的对应利率低3.2BP和2.8BP。29日短期Shibor回落，而长期Shibor仍然小幅走高。29日的隔夜Shibor下行30.30BP至1.4500%，7天Shibor下行2.6BP至2.1740%，3个月Shibor上行0.80BP至2.5860%。

　　广发证券固收首席分析师刘郁认为，自今年7月17日隔夜Shibor攀升至2.328%之后，中旬税期对资金面的影响逐渐退去，再加上央行多次投放逆回购，截至7月28日，隔夜Shibor均位于2.0%以下，7天Shibor基本在2.2%附近，这说明税期之后资金面明显转松。

　　回顾7月央行操作，MLF和TMLF仍延续缩量续作，回笼2977亿元，而税期前夕7月13日至7月28日净投放逆回购2300亿元，净投放国库定存500亿元。

　　刘郁指出，资金投放与到期基本平衡，不过到期的是长期限资金，投放的则是短期限资金。就结果而言，在货币市场7天利率基本回升至7天逆回购利率2.2%附近的背景下，投放短期限资金也不再继续驱动隔夜和7天利率明显上行。

　　近两周来，3年与DR007的利差偏高，5年-3年利差正常，10年-5年利差偏低，于是出现了由3年、5年利率下行推动的第一波上涨。

　　如何理解当前的市场？江海证券首席经济学家屈庆指出，一个角度是找利率波动的中枢。央行通过政策利率基本给定了短端资金利率锚，那么从这个利率锚出发，理论上就能得到一条平均状态下的利率曲线。当然实际市场不可能一直在平均状态下运行，受风险偏好、资金面等因素的影响，利率的偏向波动是正常的，但这种状态不会持久，一旦市场回到多空因素相对均衡的状态，利率就会向中枢位回归。

　　在货币政策回归中性的条件下，财政持续发力除了刺激经济恢复外，其附带的货币效应有多大？中信证券固定收益首席研究员明明指出，目前公共财政收支总量在经济增长的占比在20%左右，公共财政收支引发的资金流在M2波动中的占比更高。虽然财政投放在银行间流动性方面的作用类似央行公开市场操作，但其在M2波动方面的影响实际上较大。由于后市信贷增速可能放缓，财政性存款的季节波动可能对M2产生较大的影响，在财政支出较为集中的7月，M2增速可能会有一定的上升。

　　据新华社